О плавающих валюациях

Наблюдение о стартапах, у которых плавает оценка в зависимости от того, сколько инвестор даст денег.

О плавающих валюациях

Недавно видел заявку от одного стартапа.

Обратил внимание на следующий пункт (цифры специально изменил, хотя все равно анонимность сохраняется):

Условия для инвестора:
за $200,000 мы готовы отдать 8% компании
за $100,000 мы готовы отдать 5% компании

Сразу смутила диспропорция, на всякий случай пересчитал:

Вариант $100,000 за 5%:

  • pre-money = ($100,000/0.05)-$100,000=$1,900,000

Вариант $200,000 за 8%:

  • pre-money = ($200,000/0.08) - $200,000 = $2,300,000

Плавающая валюация

Видите, в чем подвох? Какого черта для меня pre-money оценка компании увеличивается, если я кладу больше денег? Такая система математически демотивирует инвестора вкладывать больший чек в компанию, а по понятиям вообще демотивирует дальше изучать компанию и вести диалог с людьми, которые так ведут дела.

Логичнее было бы сделать ниже pre-money при большем чеке - дисконт в награду за риск, мотивация инвестировать больше. А тут наоборот.

При фиксировании pre-money на отметке $1.9M получается следующая доля при чеке в $200K:

Доля = $200,000 / ($1,900,000+$200,000) = 9.52%, а не 8%

Тонкости слога

Также обращаю внимание на фразу: "мы готовы отдавать х%". Что значит готовы отдать? Это подачка?

Переговорный процесс дело тонкое, один из более дипломатичных подходов писать на эту тему: "мы привлекаем $100,000 с оценкой pre-money $1,900,000. При возможности хотели бы чек увеличить до $200,000".

О каком чеке и pre-money договорились, то и будет диктовать долю по простой формуле:

доля = чек / (pre-money + чек) = чек / post-money

Так сколько нужно денег?

Так все-таки, сколько нужно ребятам? $100,000 или $200,000? Откуда такое различие?

"Сколько дадут, столько и возьмем"?

Для примера приведу недавний опыт с одной из наших компаний, где дела идут хорошо (пошли деньги, хорошие LTV и т.д.):

  • четкое планирование привлекаемого бюджета - фиксированная сумма
  • четкие 3 гипотезы на разные варианты стоимости привлечения пользователей, которые получатся по факту (нормальный венчурный риск, который инвестор берет на себя), и какие могут быть варианты исхода от планируемой операции на фиксированное число месяцев
  • не "сколько дадут инвестиций", а сколько мы заработаем при четко обозначенной и ограниченной по времени "военной операции" с фиксированным числом "войск, танков и аммуниции". Остальное зависит от рынка ("какая по факту окажется численность войск врага")

Всего лишь две строки про условия, а сколько они говорят о стартапе. Это один из примеров как не стоит вести дела.

Успехов!

Подписывайся на Венчур по Понятиям

Subscribe to Венчур по Понятиям

Don’t miss out on the latest issues. Sign up now to get access to the library of members-only issues.
[email protected]
Subscribe