Частичная Инвестиция и Специальный Термшит

Джон (американец) и Дэвид (канадец) познакомились в юности в американском институте и мечтали создать классный SaaS сервис. И после многих лет экспериментов, друзья наконец сумели найти классную идею и создать работающий продукт. Потихоньку шли первые продажи. У обоих был классный предпринимательский дар. В какой-то момент развития продукта они поняли, что они оба имеют задатки СЕО. Впоследствии друзья договорились поделить рынки - Джон будет заниматься продажами США, а Дэвид в Канаде, используя единую интеллектуальную собственность и действуя как две независимые американская (“Rocking SaaS Inc.”) и канадская (“Unstoppable LTD”) компании, подписав соглашение о неконкуренции на своих рынках.

У Дэвида шло трудно, но потихоньку он компактной командой начал набирать обороты и рос как прибыльный bootstrapped бизнес.

У Джона шло сложнее, ведь рынок больше и более конкурентны. Но оба друга радовались успехам друг друга, поддерживали и делились опытом.

Но Джону пришлось построить более большую команду и вложиться больше в маркетинг. В целом выходило в ноль, но грянула рецессия 2022 года. Джону было очень трудно, но в целом в теории можно было сократить штат, расходы и развиваться более медленно, чем хотелось. Джон вместе с финансовым директором прикинули, что минимально, чтобы пережить кризис необходимо было либо $300,000 USD внешних инвестиций, либо $1M для долгосрочного комфортного развития. В период рецессии мало фондов им отвечали, но какой-то фонд нашелся, изучил план и предложил частично инвестировать в компанию $300,000 долларов.

Партнер фонда прислал Джону следующий термшит!

Джон и команда обрадовались. Термшит еще с виду оказался очень компактный, и вроде нормально: стандартный 1x non-participating liquidation preference, оценка $10M pre-money, ну там место в борде дать - нормально, хотя многовато для суммы в $300K, но рецессия же идет, мало кто вкладывается сейчас все равно. Еще коротко “Conditions to closing” - ну какие-то бумажки надо подписать, ну ок же, наверняка это надо чтобы юридически закрыть сделку!

Но команду стартапа смутил термин “Partial Investment”. И вообще что за такой “Special Termsheet”?  Решили обратиться в известную юридическую фирму “Лигал по Понятиям”.

Юристы из ЛП проанализировали термшит и текущие активные договоры компании обратили внимание на следующие моменты:

Warrant to invest up to $1M USD on a same pre-money valuation

Second warrant to invest up to $25M after the closing and exersizing the first Warrant within the next 36 months after transaction closure date on a $40M pre-money valuation on a fully diluted basis.

Конечно, с точки зрения инвестора это очень удобно, ведь сделав эту сделку сейчас, вдруг если все удачно выгорит, ты фиксируешь для себя весь апсайд от инвестиции. Но у команды стартапа вообще нет таких планов, к этому времени они думали либо выкупить акции инвестора с премией, либо уже продать компанию, сильно не размывшись, либо взяв раунд у более известного и авторитетного инвестора.

Также юристы сказали, что пункты про Anti-dilution, Drag-along, Liquidation Preference вообще супер. Но почему-то ощущение, что бросается пыль в глаза. Юристы из ЛП сказали, что сейчас заканчивается 2-летний договор о неконкуренции с некой канадской Unstoppable LTD и они спросили у Джона, показав на этот пункт:

-- “А вы собираетесь ли продлевать договор о неконкуренции ?”

-- "Конечно же да, это компания моего друга Дэвида"

-- “А вы в курсе, что в термшите спрятан пункт о том, что без одобрения Investor Director вы не сможете продлить этот договор?”

-- “Черт, я не обратил на это внимание"

Возвращаясь к пункту о варрантах, юристы обращают внимание на момент о $25M инвестиции при оценке $20M - при этом событии произойдет событие Change of Control, контрольный пакет перейдет инвестору и по сути они уже на акционерном уровне смогут контролировать компанию и в целом в дальнейшем диктовать свою политику. А значит смогут не продлить non-compete с другом Джона, а также в целом принять решение например на экспансию в Канаду, о чем Джон и Дэвид не договаривались в начале своего пути.

Это вообще странный пункт - надо инвестору предоставить списки всех инженерных сотрудников и контракторов. Зачем? Схантить, наверное.

Вывод

"Слушай, Джон. Термшит этот вообще не про маленькую частичную инвестицию, в нем вообще полномасштабная инвестиция и захват твоей компании, о чем мы на переговорах, с твоих слов, даже не договаривались с инвестором. Своей краткостью и нормальными стандартными фразами это выглядит как хорошая быстрая сделка, но на деле ты обретешь геморрой. Тебя еще заставят нарушить договоренности с твоим другом, и пойти экспансией с твоим продуктом на канадский рынок, а если не согласишься - найдут механизм тебя уволить. Хорошо, что ты к нам обратился - ведь в этом документе спрятаны твои обязательства, о которых тебе почему-то сторона контрагента вслух не говорила.

Мой совет - беги от этого инвестора, не подписывай этот термшит."