Что такое Anti-Dilution?
И откуда он взялся?
💡
Anti-Dilution - это процесс выпуска дополнительных условно бесплатных акций для инвесторов старых раундов в ситуации, когда происходит Down-round.
Придуман anti-dilution, пожалуй, по двум причинам:
- Венчурный капитализм отличается от классического капитализма, ибо венчурные оценки любого взятого стартапа не выдержат никакой DCF-анализ денежных поток прошлого, ибо это бизнес ожиданий и будущего роста. Здесь инвестор должен понимать, что несмотря на существующие механизмы защиты (preferred shares, anti-dilution, drag-along, liquidation preference), в конечном итоге все равно надо разобраться сумеют ли фаундеры данной компании выполнить обещание роста.
- Чтобы предыдущим инвесторам не было обидно при даунраунде, что как “лохи” вошли по задним числом случившейся завышенной оценке, ибо теперь оценка ниже.
Кстати, почему обычно происходит даунраунд (down-round)?
На всякий случай, определение:
💡
Down-round - это раунд инвестиции в компанию по цене акций ниже, чем при предыдущем раунде
И почему это важно?
Часто, переговоры при инвестиции могут значительно увеличиться из-за споров по разным пунктам, включая anti-dilution. Фаундер же это в первую очередь предприниматель, который думает над продуктом, сервисом и как построить GTM модель и команду. Фаундеру может оказаться тяжело, ведь базовая концепция anti-dilution может быть понятна, но какая из методов anti-dilution предлагает инвестор, и какой из них самый лучший фаундеру - непонятно. Поэтому я пишу этот разбор для вас.
Почему случается down-round?
- Ты не выполнил план продаж
- Ты не смог завершить разработку своего продукта
- Твои инвесторы больше не могут вкладывать деньги в твою компанию
- Твои инвесторы могут еще вложить, но не хотят
- Потенциальные инвесторы просто “не понимают” вашу компанию или зачем инвестировать
- У вас слишком много людей в компании
- У вас слишком мало людей в компании
- У вас правильное количество людей в компании, но не “правильные” люди
- У вашей бизнес-модели косяк
- У вас нет бизнес-модели
- Инвестиционный рынок сейчас просел, удачно хоть какой-то оффер получить