Какие обычно расклады при Anti-dilution?

Рассмотрим ситуацию даунраундов с точки зрения участников.

• Ты - Ты все еще веришь в свою мечту. Ты все еще убежден, что у тебя есть хорошая бизнес-возможность. Да, ты не уложился в план, но какой предприниматель сходу укладывается? Ты желаешь принять даун-раунд, если это тебе дает еще времени и шанс улучшить ситуацию, и у тебя еще достаточно доли в компании, чтобы все это стоило того
• Текущий инвестор - Даже текущий инвестор верит, что ты сможешь успеть сделать все необходимое (превзойти план продаж, построить хорошую команду), он все еще в уязвимой позиции, если только один новый инвестор рассматривает инвестицию.

Зная это, внутренний бридж-раунд является основным способ избежать даун-раунда - если текущие инвесторы (или хотя бы основной) скинутся pro-rata. Обычно это делается через механизм конвертируемого займа. Если этого не сделать, то мы все оказывается в милости Нового инвестора. Да у текущего инвестора есть разная юридическая защита в виде anti-dilution protection, но в целом какие в итоге выйдут цифры?

• Новый инвестор - Они не смотрели бы на вашу компанию, если бы на фундаментальном уровне не верили в бизнес-идею и вас лично, что позволило бы достичь отличную возвратность от инвестиции. Очевидно, что чем ниже цена входа, тем в итоге возврат будет выше, однако решение будет приниматься от веры в перспективы вашей компании.

Как смотрит новый инвестор на всю ситуацию?

Во-первых, он верит в вас.

Во-вторых, ему пофиг на твоих текущих инвесторов до тех пор, пока старые не изъявят желание участвовать в этом даун-раунде на значительную сумму, чтобы считаться с их интересами.

В-третьих, новому инвестору очень важно, чтобы у тебя как фаундера осталась мотивация заниматься компанией (в сложившихся обстоятельствах). Как это проявляется?

• Возможные сбросы или уменьшения разных юридических защит и ништяков у старых инвесторов (читай дальше разбор)
• Убедиться, чтобы после ant-idilution у фаундера останется хоть какая-то нормальная доля, а не пять копеек, иначе
• Например, новый инвестор точно потребует сброса anto-dilution старого инвестора, если это окажется не weighed average, а full-ratchet anti-dilution protection (читайте дальше) - вот пример сброса каких-то прав старого инвестора, хотя бы в пользу модификации на weighed base average
  • Причем это будет подано “давайте либо так, либо никак”

Вот такие расклады обычно, когда случается anti-dilution.